融资财报

昨日晚间（10月22日），吉比特发布2026年第三季度财报，Q3季度营收净利双降，前三季度累计增长。

今日上午（10月23日）吉比特召开业绩说明会。董事长兼总经理卢竑岩围绕业绩概况、产品流水、研发组织、AI应用、出海节奏和未来规划回应外界关切。

财务层面：Q3营收净利双降，前三季累计增长

先看核心财务数据。Q3吉比特营收17.70亿元，同比下降10.07%；归母净利润4.93亿元，同比下降13.34%。

对于Q3收入环比减少，财报中归纳了两方面主要原因：

一是《问道手游》《杖剑传说（港澳台版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》第三季度营业收入及利润较第二季度下滑；

二是公司按权益法确认的投资收益环比减少。此外，《杖剑传说（欧美版）》在第三季度进入完整运营周期，营业收入及利润环比大幅增加，对前述下滑形成了部分对冲。

不过，前三季度累计数据仍显示出吉比特的韧性。财报显示，该公司前三季营收54.96亿元，同比增长22.53%；归母净利润15.85亿元，同比增长30.55%。

单季度的营收利润下滑，并不能完全掩盖前三季度由新产品完整运营周期带来的增长。当前，吉比特正处在“新爆款贡献增量、老产品自然回落、海外市场继续扩张”并存的阶段。

产品盘面：《杖剑传说》前三季流水23亿元，《问道手游》14亿元

从前三季度主要产品流水看，吉比特的产品结构正在发生变化。

《问道手游》仍是基本盘，1月至9月流水14.06亿元，同比下降6.17%；《道友来挖宝》受益于2025年5月上线后的完整运营周期，流水8.32亿元，同比增长163.47%。

《杖剑传说》则成为最亮眼的新增长极：大陆版流水12.44亿元，同比增长6.70%；港澳台版、日本版流水4.72亿元，同比下降1.30%；欧美版流水5.97亿元。三个版本合计，《杖剑传说》1月至9月流水达到23.13亿元。

结合过往财报，《杖剑传说》自2025年5月中旬上线以来累计总流水已突破48亿元。这款产品已成为吉比特当前流水最高的产品之一。

财报说明会上，卢竑岩提到《杖剑传说》欧美版的付费和利润表现比国内略差，长期走势还需要更多时间判断。

核心原因在于产品与当地用户群体的匹配程度，海外自然流量相对较少，获客更依赖买量，渠道和机器等费用也高于国内，这些都会拉低利润率。不同地区表现差异明显，很难用一套统一公式概括。

在发行节奏上，卢竑岩成接下来计划让《杖剑传说》进入韩国和越南等市场。其整体发行策略不会发生大变化，但会结合当地文化和用户需求，对营销活动、玩法活动做微调。

他强调，海外拓展不是先选定市场再让产品硬闯，而是根据产品特性判断其能否被当地接受，再通过测试和滚动投入逐步深入。越南也是其在东南亚市场的一次尝试，投入会看实际成效，保持谨慎。

对于核心产品大陆版流水回落，卢竑岩表示并未给出“已经进入稳定期”的确定判断。在他看来，如果参照过去经验，产品可能正在慢慢进入平台期，但当前娱乐行业变化太快，短剧、AI漫剧等新形式正在争夺用户屏幕时间，不能只用过去的游戏经验判断当下。

业绩会重点：台阶式增长、产品管线与AI

在财报数据之外，我们也关注到吉比特业绩会上释放的几大关键信号。

其一，吉比特对业绩增长的预期是“台阶式”的。

卢竑岩明确表示，吉比特不是每年都能推出八到十个具有重大影响力产品的公司，产品数量有限，业绩可能在某款有影响力产品推出后跃上一个台阶，随后较长时间处于平稳甚至回落状态。

吉比特不会为了短期业绩曲线好看而刻意加大老产品买量，更不会用杀鸡取卵的方式改变产品生命周期。

其二，产品管线仍围绕制作人和组织能力展开。

吉比特在业绩会上重点提到四款将上线产品：自研方面，《杖剑传说》将于11月4日在韩国、东南亚等地区上线，《问剑长生》计划2026年第四季度进入欧美。

代理方面，《甄嬛传》和《大圣牌：凌霄斗神》计划在2027年第一季度前于中国大陆上线。代号M98已正式立项并确定制作人，这位制作人从项目初期就有独立想法，并非简单承接管理层构想。

在内部孵化机制上，卢竑岩不倾向于传统“赛马”。他认为赛马会让团队缺乏安全感，不适合创作土壤；不同制作人有不同生命体验，产品也可能千差万别。

他更愿意用“马群”来形容：如果某个领域有前景、多个制作人感兴趣，公司允许大家同时探索，但不是谁跑得快谁淘汰，而是各自面对市场，可能都失败，也可能都成功。

他提到，吉比特未来不会预先规定一定要推出几个项目、分别是什么类型，重点放在人才培养和跟上AI时代生产模式变化上。

项目终止主要有两类原因：一是原先设想的需求并不存在或判断不符；二是制作人缺乏把设想体验真正实现出来的能力。

其三，AI被吉比特视为必须跟进的生产变量，而不是简单威胁。

卢竑岩表示，AI在制作端的变化已经很大，美术、代码、策划等环节都在提效。美术侧，简单概念草稿可由AI补全；代码侧，AI让原型阶段尝试更多玩法成为可能；策划侧，AI可帮助讨论、整理文档和加快信息交付。

新项目尤其是Demo阶段，吉比特会大胆尝试AI；已上线老项目则更慎重，既担心维护隐患，也不会因为引入AI而缩减团队规模。AI原生游戏仍处于探索期，玩家接受度和最终体验尚未看到明显质变。

更宏观的判断是，游戏属于娱乐行业，不能只从游戏内部看游戏。卢竑岩特别提到AI漫剧对短剧的冲击，以及其对用户屏幕时间和注意力的争夺。

未来偏体验的游戏可能更加多样化、百花齐放，而社交型游戏因社交属性，用户反而可能更集中。在这种变化下，真正稀缺的能力不是单纯产能，而是用户洞察，即理解用户尚未被满足的需求。AI可以放大产品，但前提是产品本身成立。

整体来看，吉比特Q3财报呈现“单季承压、累计增长、新老产品换挡”的概况。因此，短期来看，《杖剑传说》韩国和东南亚上线、《问剑长生》欧美发行以及代理产品排期将决定业绩节奏。而长期来看，制作人梯队、AI消化能力和海外滚动投入的效率，将是这家公司能否继续跨越台阶的关键。