投资并购

10月12日消息，据媒体报道，虎牙与斗鱼联合宣布双方已签订“合并协议与计划”。

根据合并协议，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。

若合并完成，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。

此外，腾讯方面还将购买董荣杰所拥有的197万股虎牙B类普通股，约为197万虎牙ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS）；同时也将购买陈少杰拥有的约370万股斗鱼普通股，约为3700万斗鱼ADS（一股斗鱼普通股等于十股斗鱼ADS）。预计紧随进一步收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权按全面摊薄计算将为67.5%。

截至发稿前，斗鱼盘前上涨5.5%至每股美国存托凭证14.77美元，市值约47亿美元；虎牙盘前上涨2.64%至每股美国存托凭证26.47美元，市值约58亿美元。

据了解，此次合并计划是腾讯方面第三次提出相关建议，甚至已经上升至腾讯总办层面，三方从今年6月初就开始谈判。

此番交易达成后，国内或将诞生一家市值超百亿的直播平台，并将进一步巩固游戏直播生态，而二者合并的野心也不仅仅限于直播。据悉，斗鱼、虎牙二者定位在此之后将略有不同，社区和中短视频将成为斗鱼的兼顾方向。

合并是趋势所向

在历经直播平台“百团大战”以及近两年斗鱼、虎牙“两虎相争”的局势下，如今斗鱼、虎牙两家平台已经聚拢了国内绝大多数的直播用户。据 Mob 研究院统计，目前斗鱼和虎牙的市场占有率分别为 36.5% 和 45.9%，两者市场份额合计已超过 80%。

根据斗鱼2020年第二季度财报显示，斗鱼Q2平均月活跃用户数量为1.653亿人，相比之下去年同期为1.628亿人。而虎牙同期月均活跃用户数1.685亿。这份数据也代表着，如今直播平台的用户增长已经面临瓶颈期。

不仅如此，近两年快手、抖音的崛起，给予斗鱼、虎牙两家直播平台一定程度的压力，此前快手表示，游戏直播日活已经远远超过虎牙和斗鱼之和。在这种情况下，抱团取暖，资源整合，对斗鱼和虎牙都是明智之选。

首先，在用户层面，即使考虑到重合用户的存在，当两家平台合并后，其量级也将突破2.5亿用户。如此庞大的流量池，也将给新平台带来极大的增益作用。

另一方面，在主播层面，斗鱼主打头部主播，在流量获取上更擅长，而虎牙拥有YY的基因，在运营与变现上更为擅长，双方在互补短板，在营收上将有更大想象空间，并且合并后主播将进一步头部化，主播成本有望降低。

腾讯“攘外先安内”

腾讯对于斗鱼、虎牙两家直播平台的合并，已然埋线多日。

资料显示，斗鱼的前身为ACFUN生放送直播，于2014年1月起正式更名为斗鱼TV。从2016年开始，腾讯分别参与了其B轮、C轮、E轮融资。目前，腾讯对斗鱼持股38%，是其最大股东。

而虎牙直播前身为YY游戏直播，2018年3月虎牙完成4.6亿美元B轮融资，腾讯为独家战略投资方。此后，腾讯于2020年4月以2.626亿美元正式控股虎牙，持股比例为36.9%，拥有50.1%的投票权。此外，腾讯还任命腾讯互动娱乐集团总经理黄凌东为虎牙董事会主席。

站在腾讯的角度，如今斗鱼、虎牙已然很难再从直播市场中汲取更多新用户，同时还需要面临抖音、快手的冲击。在这种条件下，整合两家资源无疑是实现直播平台利益最大化的操作。

一方面，能平衡头部游戏直播平台的竞争、控制整体消耗。作为两个平台的主要股东腾讯将受益，因为合并之后将消除二者之间不必要的竞争。另一方面，斗鱼、虎牙的合并有利于打通两家直播平台的版权壁垒，对整合细分领域受众流量有着重要意义。

当然，目前来看，斗鱼、虎牙的合并只是处于初期节点，未来腾讯还“有的忙活”，无论是真正实现整合资源，还是平衡两家平台高层以及主播的留存，寻找新的盈利模式等，都需要时间的沉淀。