融资财报

导读：游戏公司Q3可谓喜忧参半，喜的是营收较去年有所增长，忧的是销售和研发端成本不断上升。

近来，除部分上市游戏公司如IGG、第七大道、中手游等尚未发布Q3财报外，国内多数游戏公司均已披露Q3业绩。截止至11月20日，游戏陀螺汇总了51家上市游戏公司2020年Q3单季度财报，发现：

本季度，有超7成的游戏公司盈利，逾6成实现净利润同比增长，其中，净利润超过1亿元的有16家，占比31.37%，与去年同期持平。净利润为负值的有14家，其中三五互联、ST天娱、ST富控、文投控股已多个季度亏损。

在营收方面，51家游戏公司Q3单季度营收共868.75亿元，同比增长8.47%，过半公司收入在2亿元以上。其中，腾讯及网易游戏营收依然遥遥领先，也是Q3唯二单季游戏营收过百亿的公司。

除这两家外，营收过10亿元的有：欢聚集团、世纪华通、三七互娱、完美世界、金山软件等7家，营收在10亿元到1亿元之间的有27家，占比过半，乃游戏发展中坚力量。

具体来看，本季度相关结论：

①腾讯、网易所占游戏市场份额持续扩大，行业八二定律明显；

②营收呈现两极分化，Q3单季度营收规模不及去年同期；

③超7成公司盈利，但净利低于1亿元的占比达68.62%，行业集中度高；

④哔哩哔哩成本季度“亏损王”，众应互联亏损幅度超10000%；

⑤头部游戏公司市场推广销售费用剧增，出现高成本挤占利润空间情况；

⑥重销售轻研发时代已逝，头部游戏公司研发成本增加，投资亦以研发为主。

腾讯、网易Q3单季游戏营收552.8亿元，占全国超8成游戏收入

今年Q3季度，腾讯与网易的游戏营收均呈现增长态势，从同比增速来看，腾讯略胜一筹，今年Q3单季腾讯网络游戏总营收及手游营收同比均超过40%，且手游营收已连续三个季度同比增长超60%。与之相比，网易游戏总营收同比增速有所放缓，手游营收增速较去年同期下降3个百分点。

具体来看，腾讯Q3单季游戏营收414.22亿元，同比增长45%；其中手游营收391.73亿元，同比增长61.20%；网易Q3单季游戏营收138.60亿元，同比20.20%，手游营收101.10亿元，同比增长13.00%。

上述两家公司Q3单季游戏总营收达552.82亿元，较去年同期的473.30亿元增长了16.80%；手游总营收为492.80亿元，较去年同期的324.90亿元增长了51.68%。

腾讯及网易在财报中均称，其游戏营收增长来源于国内外手游推行的成功，但双方均未透露头部手游的营收情况。

方正证券研报认为，腾讯游戏营收来源于《王者荣耀》《和平精英》《QQ飞车》《一人之下》《鸿图之下》《天涯明月刀》等重点产品。Sensor Tower报告称，2020年9月《王者荣耀》全球收入2.4亿美元，较2019年9月增长87%。

网易在业绩会上也表示，Q3游戏营收主要来源于《荒野行动》《率土之滨》《阴阳师》《光·遇》等手游与《梦幻西游》电脑版、《大话西游2》和《逆水寒》等经典游戏产品。Sensor Tower近日发布的《2020年Q3日本手游市场数据》显示，网易的《荒野行动》Q3预估收入近1.8亿美元，同比增长52%，环比增长13.8%，位居日本手游收入榜第3名。

值得注意的是，腾讯及网易也是本季度唯二单季度营收过百亿的游戏公司，且所占游戏市场份额正在扩大。据中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院共同发布《2020年度第三季度中国游戏产业报告》，中国游戏市场实际销售收入685.22亿元，同比增长15.72%。在这680多亿元的游戏实际销售收入中，腾讯和网易游戏收入占比超8成，环比呈现正增长态势，所占市场份额进一步扩大。

头部及尾部公司营收呈现两极分化，Q3单季度营收规模不及去年同期

除腾讯及网易外，Q3单季营收规模靠前的有欢聚集团、世纪华通、三七互娱、完美世界、金山软件、哔哩哔哩和游族网络等，营收均超过10亿元。而营收未达1亿元的也有15家，较去年同期增加了3家，其中ST富控、ST游久、ST长动位居单季营收规模最小榜前三。处于中间值也就是营收在10亿元到1亿元之间的有27家，其中过半实现营收同比增长。

在这批游戏公司中，欢聚集团因以直播为主游戏为辅，暂且不过多讨论。就游戏业务而言，结合上半年营收情况，世纪华通及三七互娱已进入到今年百亿游戏俱乐部阵营中，完美世界第四季度若能保持前两季度的发展态势，亦有望进入该阵营。

在游戏业务上，今年Q3世纪华通凭借《阿瓦隆之王》经典游戏产品的稳定收益以及新游《Idle Courier Tycoon（我快递送得贼快》的突出表现，营收呈现正向增长。三七互娱或因推广研发成本高企挤占利润空间，营收同比出现微下滑，但整体发展仍十分稳健。

完美世界和金山软件营收则得益于其重磅游戏产品，完美世界旗下《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》《新神魔大陆》等游戏产品在Q3仍保持稳定收益，其中，《新神魔大陆》自从7月上线后持续位居iOS畅销榜Top20，因Q3为推广集中期，业绩贡献或在第四季度有所体现。金山软件则凭借子公司西山居《剑网3》在本季度实现游戏营收同比增长19%至7.88亿元。

整体来看，头部游戏公司的表现可圈可点。与之相比，尾部游戏企业的营收情况则并不乐观，尤其是已被冠以“ST”的公司。本季度有15家游戏公司营收低于1亿元，且营收同比均出现下滑情况，净利润下滑非常明显。

部分游戏公司将营收及净利下滑归咎于推广费用的增加，如艾格拉斯在Q3财报中指出，公司净利润较上年同期减少的原因，系“公司收入较成本下降较快，且推广费用增加所致”。期内，公司净利润为-0.04亿元，同比增长-105.82%。

从营收规模上看，2020年Q3单季度这49家（除腾讯及网易）总营收315.95亿元，较去年同期减少11.62亿元，这意味着部分上市游戏公司的营收规模不及2019年同期。数据显示，2020年Q3单季营收增幅最大的神州泰岳、姚记科技、中青宝等，降幅最大的有ST富控、ST长动、ST鼎龙。

51家公司逾7成盈利，其中净利低于1亿元占比68.62%，行业集中度偏高

在本次汇总的51家上市游戏公司财报中，有37家净利润为正值，占比72.55%，其中，有21家净利润低于1亿元，占比41.18%，较去年下降了5.88个百分点。有14家净利润为负值，包括艾格拉斯、三五互联、中青宝、哔哩哔哩、蓝港互动等。

在盈利的游戏公司中，有多家净利润同比明显下滑，如游族网络、ST大晟、智傲控股、星辉娱乐等同比降幅超过60%。其中降幅最大的系游族网络，其Q3净利润0.66亿元，同比增长-78.03%。

对此净利润下滑原因，游族网络解释称，公司在三季度针对海外3款产品（《少年三国志 2》《Red:Pride of Eden》《GOTM》）进行集中推广，导致三季度单季度净利润较低。

在亏损的公司中，哔哩哔哩以单季亏损9.9亿元居首，不过其亏损来源于直播业务及其他，而非游戏业务，目前其游戏营收12.75亿元，同比增长36.65%。亏损幅度最大的为众应互联，Q3净利润为-0.67亿元，同比增长-13946.6%。

众应互联在财报中表示，亏损原因主要系旗下彩量科技置出，MMOGA电子商务平台合作商佣金率下降导致佣金收入减少所致，且前三个季度财务费用较上年同期增长68.76%，本期未偿还的利息及违约金增加。

整体情况来看，本季度51家游戏公司发展并不乐观，一方面，随着国内疫情防控得当，“宅经济”用户红利影响消退，缺乏精品游戏的公司面临激烈竞争；另一方面，行业一线游戏企业进驻买量市场，且多采取“爆款爆量”打法，推广买量成本增加，挤占利润端空间。

头部游戏公司市场推广销售费用提升，成本较快增长挤占公司利润空间

早前，天风证劵曾报告称，包括巨人网络、祖龙娱乐、掌趣科技、心动公司在内的25家公司2020年上半年总体销售费用为100.95亿元，同比增长24.18%。

游戏陀螺也曾报道称，今年上半年多家游戏公司的推广成本增加。据统计，今年上半年，三七互娱、世纪华通公司的流量费用、广告推广费用占其销售费用比重已超过90%，完美世界、巨人网络、游族网络的广告宣传费用比重也在50%以上。游族网络财报显示，上半年公司宣传及会务费占其当期销售费用的比例达60.97%。

而本季度，头部游戏公司推广销售费用依然持续走高。Q3营收在10亿元以上的公司，花费在游戏推广和宣传上的费用占总营收比重不低。以纯游戏公司三七互娱、世纪华通、完美世界、游族网络为例，三七互娱Q3单季销售费用达21.38亿元，占总营收64.77%，世纪华通销售费用达6.17亿元，占比15.42%，完美世界销售费用达6.29亿元，占比21.54%。

上海证券在近日发布的研报中提到，Q3单季度中A股游戏板块的利润端环比下降，多家游戏公司业绩表现不佳，买量成本等游戏推广开支的上升为一大原因。因此，在实行大推广高买量的游戏市场，企业的竞争较大，利润端被压缩的几率增高。

头部及腰部公司均在加码研发，投资亦以研发为主，希望用精品博市场

除销售成本增加外，今年Q3季度乃至前三季度，游戏公司在财报或对外宣传中均透露出一个信息“以研发为主”，体现在财报中便是企业内部研发成本不断增加，而对外则是外部投资多聚焦在研发团队上。

财报显示，今年前三季度，完美世界和世纪华通的研发费用均超过了10亿元，前者研发费用达11.83亿元，同比增长17.6%，后者研发费用达10.27亿元，同比增长8.28%。三七互娱方面也在加码研发，今年前三季度的研发费用高达8.56亿元，同比增长65.86%。

头部公司外，腰部游戏公司如电魂网络、金科文化、冰川网络、宝通科技、掌趣科技、吉比特等都无一例外加大了研发费用的比重。电魂网络三季度研发投入1.18亿元，同比增长42.98%，吉比特三季度研发费用2.96亿元，同比增长29.22%。当然也有部分公司研发费用出现同比下降，如巨人网络、艾格拉斯等。

在投资方面，早期游戏陀螺也曾有过统计，今年前三季度45起游戏投融资逾7成聚焦研发，其中腾讯及网易主要投资海外游戏团队，三七互娱、哔哩哔哩、心动公司则跟注重国内游戏团队，期内三七互娱拿下了易娱网络、心动公司投资了椰岛游戏，第七大道并购卓越互动。